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一、基准债券分类

基准债券是指根据银行间现券市场做市机构上报的做市券种列表进行综合分析,按照债券种类、期限分布、市场流动性等因素最终确定的一揽子基准债券。基准债券分为中长期债券和短期债券2类:中长期债券按月确定样本,包括国债、政策性金融债(国开行)、政策性金融债(进出口行、农发行)、中期票据(AAA);短期债券按周确定样本,包括短期融资券(AAA)。根据基准债券选样结果,生成对应的实时收益率曲线系列。

二、选券标准

在银行间现券市场的做市券种中,根据债券类型、信用评级、关键期限点、平均竞争性做市机构数、报价覆盖度和做市券种活跃度指标等6个指标选取各类债券各关键期限点的基准债券,除基准债券以外的债券为样本债券。

(一)债券类型:固定利率债券、贴现债券、零息债券,非含权债。

(二)信用评级和关键期限点

信用评级都取自银行间市场本币交易系统,信用评级和关键期限点对应关系如下表所示。

基准债券种类

信用评级

关键期限点(年)

国债

-

0.25、0.5、1、2、3、5、7、10、15、20、30

政策性金融债(国开行)

-

0.25、0.5、1、2、3、5、7、10、15、20、30

政策性金融债(进出口行、农发行)

-

0.25、0.5、1、2、3、5、7、10、15、20、30

中期票据(AAA)

债项评级AAA

0.25、0.5、1、2、3、5、7

短期融资券(AAA)

发债主体评级AAA

0.083、0.25、0.5、0.75、1

(三)平均竞争性做市机构数是指基准债券选样期内,对同一债券进行做市报价的平均做市机构数量。

(四)报价覆盖度是指在“平均竞争性做市机构数”选样基础上,在该债券上一选取周期中存在竞争性做市报价的天

数占实际可交易的天数的比例。

(五)做市券种活跃度指标分为中长期债券和短期债券。

中长期债券做市券种活跃度指标:

选样指标

满分

做市报价成交量

20

做市报价平均双边报价价差

20

做市报价量

20

整个现券市场成交量

10

债券待偿期与关键期限点的期限长度差

5

是否新发行债券

25

总分

100

短期债券做市券种活跃度指标:

选样指标

满分

做市报价成交量

30

做市报价量

30

债券待偿期与关键期限点的期限长度差

5

是否新发行债券

35

总分

100

其中,对于每类债券,选券优先级依次是平均竞争性做市机构数、报价覆盖度和做市券种活跃度指标,依次降序排序得到每类债券每个关键期限点的基准债券和样本债券。

以基准国债为例,如下表所示:

债券代码

关键期限点

基准/样本债券

竞争性做市机构数

报价覆盖度

做市券种活跃度指标

090021

0.5

基准债券

3

100%

20

070011

0.5

样本债券

1

100%

85

090008

0.5

样本债券

1

100%

90

080004

1

基准债券

2

100%

100

040004

1

样本债券

2

80%

100

三、基准债券应用周期和选样周期

基准债券应用周期是指基准债券生效的交易日范围,选样周期是指基准债券选样所在交易日范围;应用周期和选样周期原则上按周、按月进行,具体视节假日调整而定。其中,选样周期通常是指上一应用周期,在选样周期最后一个交易日确定和公布下一应用周期的基准债券。

选样周期分为样本初选和确定样本两个阶段。其中,中长期债券在上一应用周期倒数第二个交易日完成样本初选,由业务人员征询市场成员意见后,于上一应用周期最后一个交易日完成基准债券的样本确认;短期债券在上一应用周期最后一个交易日中午完成样本初选,由业务人员征询市场成员意见后,于上一应用周期最后一个交易日收盘后完成基准债券的样本确认。

例如,国债应用周期201001对应的基准债券有效期是2010年1月1日至1月31日,选样周期是2009年12月1日至12月30日;短期融资券(AAA)应用周期201002对应的基准债券有效期是2010年1月11日至1月15日,选样周期是2010年1月4日至1月8日。

四、基准债券自动换券机制

由于一揽子基准债券是通过历史做市报价数据统计所得,因此可能会出现在后续交易日没有报价更新的情况,此时基准债券方案将启动自动换券机制,并及时告知市场成员。自动换券机制如下:

优先选择新发行债券:

如果某个关键期限点基准债券连续N天(通常是5天)没有价格,如果在该应用周期有新券发行,优先考虑最近连续N天(通常是5天)有双边报价的新券;如果有两只及两只以上的新券满足条件,按照平均做市机构数优于发行日优于发行量优于债券代码的规则换券。

其次选择样本债券:

如果选不出新券进行自动换券,选取该标准期限样本债券中连续N天(通常是5天)有双边报价,且分值最高的债券作为该应用周期的基准债券。如果挑选出的债券在应用期限出现连续N天(通常是5天)没有价格,更换基准债券规则同上。

继续选券:

如果以上两步仍然没有挑选出债券,基准债券当日不更换,该期限利率依然使用该债券历史报价利率;第二日重新根据以上两步挑选基准债券。